CAIRN-INT.INFO : International Edition

Financial analysts produce reports on a regular basis. These reports contain earnings forecasts and target prices (i.e., price forecasts) among other information. The literature shows that target prices issued by analysts are too optimistic (Ramnath, Rock and Shane [2008]; Bradshaw, Huang and Tan [2019]). For instance, the yearly average return implied by analysts’ target prices on U.S. stocks was 28% for the 1997–1999 period (Brav and Lehavy [2003]) and 24% for the 2000–2009 period (Bradshaw, Brown and Huang [2013]). Similarly, Roger, Roger and Schatt [2018] find an implied return of 21.55% over the 2000– 2014 period. These figures, estimated on the U.S market, are well above the yearly return on the S&P500 over the corresponding periods.
Nominal stock prices should not be relevant for portfolio allocation or firm valuation since stock prices can be managed through corporate actions such as stock splits. However, a large body of literature provides evidence that investors care about nominal stock prices (Baker and Gallagher [1980]; Baker, Greenwood and Wurgler [2009]; Weld et al. [2009]). In addition, nominal stock prices have been shown to influence stock returns. Green and Hwang [2009] show that the returns on small price stocks comove more together than with the returns on large price stocks. Symmetrically, returns on large price stocks comove more together than with the returns on small price stocks. The authors interpret their results as an overestimation by investors of the room to grow for small price stocks, compared to large price stocks…

English

Recent empirical research in accounting and finance shows that the magnitude of stock prices influences analysts’ price forecasts (Roger, Roger and Schatt [2018]). In this paper, we report the results of a novel experiment where some subjects are asked to forecast future prices in a continuous double auction market. In this experiment, two successive markets take place: one where the fundamental value is a small price and one where the fundamental value is a large price. Although market prices are higher (compared to fundamental value) in small price markets than in large price markets, our results indicate that analyst subjects’ forecasts are more optimistic in small price markets compared to large price markets. Analyst subjects strongly anchor on past price trends when building their price forecasts and do not mitigate subject traders’ bias. Overall, our experimental findings support the existence of a small price bias deeply rooted in the human brain.
JEL Code: G14.

  • financial analysts
  • experimental markets
  • target prices
  • small price bias
Français

Prévisions d’analystes financiers et ordre de grandeur des prix : une approche expérimentale

La littérature récente en comptabilité et en finance montre que le niveau des cours des actions influence les prévisions de prix des analystes (Roger, Roger et Schatt [2018]). Dans le présent article, nous montrons que ce résultat reste valide dans le cadre contrôlé du laboratoire quand des sujets doivent prévoir les prix futurs sur un marché expérimental auquel ils ne participent pas. Chaque sujet fait des prévisions lors de deux marchés successifs : l’un pour lequel la valeur fondamentale est faible et l’autre pour lequel la valeur fondamentale est élevée. Bien que les prix de marché soient plus élevés (par rapport à la valeur fondamentale) sur les marchés à petits prix du fait du biais de « petit prix » des sujets traders, nos résultats indiquent que les prévisions des analystes sont plus optimistes sur les marchés à petits prix que sur les marchés à prix élevé. Les sujets analystes ancrent leurs prévisions sur les prix de marché passés et n’atténuent pas le biais des sujets traders. Nos résultats montrent ainsi que l’existence de ce biais de « petit prix » reflète l’utilisation par les sujets de deux échelles mentales différentes pour traiter petits et grands nombres.

  • analystes financiers
  • marchés expérimentaux
  • prévisions de prix
  • biais de petit prix
Tristan Roger
CEREFIGE, ICN Business School. Correspondence: 86, rue Sergent Blandan, 54000 Nancy, France.
Wael Bousselmi
CREST, ENSAE, École Polytechnique, Institut polytechnique de Paris. Correspondence: 5 avenue Henry Le Châtelier, 91120 Palaiseau, France.
Patrick Roger
LaRGE Research Center, EM Strasbourg Business School, University of Strasbourg. Correspondence: 61 avenue de la Forêt Noire, 67085 Strasbourg Cedex France.
Marc Willinger
CEE-M, Univ Montpellier, CNRS, INRAE, SupAgro, Montpellier, France. Correspondence: Avenue Raymond Dugrand, CS 79606, 34960 Montpellier Cedex 2, France.
This is the latest publication of the author on cairn.
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This journal aims to offer as much visibility as possible to all points of view in economic analysis. Read more...
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Uploaded on Cairn-int.info on 05/11/2021
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